Для активів доходність яких становила за періодами. Ризик та прибутковість фінансових активів у Росії. Що таке рентабельність активів підприємства

Ризик та прибутковість фінансових активів

Слід розрізняти дохід та прибутковість. Дохід – абсолютний показник, прибутковість – відносний. Залежно від виду фінансового активу як доход найчастіше виступають дивіденд, відсоток, приріст капіталізованої вартості. Прибутковість активу (d) – це показник, який розраховується співвідношенням доходу (D),генерованого цим фінансовим активом, та величини інвестиції (I)до цього активу:

d = D/I. (2.4.1)

У фінансових розрахунках дохід, що забезпечується яким-небудь активом, зазвичай поділяють на дві складові: 1) регулярні виплати власнику активу; 2) зростання вартості самого активу. Відповідно очікувана прибутковість також складатиметься з двох складових – поточної та капіталізованої прибутковості:

де d- Дохідність фінансового активу; Р 0- Ціна придбання фінансового активу (на початку розглянутого періоду); Р 1- Ціна фінансового активу в кінці періоду (очікувана величина); D 1– регулярні виплати у майбутньому періоді (очікувана величина); D 1 + (P 1 - Р 0)– загальний дохід у майбутньому періоді; d t– поточна доходність (у додатку до акцій вона називається також дивідендною); d c- капіталізована прибутковість.

Таким чином, вибираючи для купівлі фінансовий актив, інвестор має розставити для себе пріоритети - що важливіше, регулярний дохід чи приріст вартості активу.

Оцінка вартості облігації виконується за такою формулою (2.2.13). Ця формула може використовуватися з метою оцінки прибутковості облігації. В цьому випадку Vопд -поточна ринкова вартість облігації – відома, а невідома величина r. Рішення рівняння щодо г визначає прибутковість цієї облігації.

Для приблизної оцінки доходності купонної облігації без права дострокового погашення розраховується відношення середньорічного доходу (річний відсоток плюс частина різниці між номінальною вартістю та ціною купівлі облігації) до середньої величини інвестиції:

(2.4.3)

де do -прибутковість облігації; N -номінал облігації; Р -поточна вартість (на момент оцінки); D -купонний прибуток; n -кількість років, що залишилися до погашення облігації.

У деяких вітчизняних посібниках з фінансового аналізу з метою оцінки ефективності інвестування в облігації рекомендують орієнтуватися на показник поточною,або дивідендної, прибутковості,під яким розуміється відношення доходу, що отримується щорічно за купонною ставкою, до фактичних витрат на придбання облігації:

де dot- поточна доходність облігації; N –номінальна вартість облігації; P- поточна ринкова вартість облігації; k- Купонна ставка.

Ще однією характеристикою прибутковості облігації є показник купонної прибутковості,розраховується за такою формулою:

(2.4.5)

Найчастіше цей показник не розраховується, а задається у вигляді купонної ставки. Значимість цього показника з метою оцінки прибутковості облігації невисока.

За аналогією з облігаціями формули, розглянуті у розділі (2.2), присвяченому оцінці акцій, можуть застосовуватись і для оцінки значень очікуваної доходності акцій; при цьому у відповідних формулах необхідно лише замінити теоретичну вартість V,на ринкову ціну Р.Таким чином, дивідендна доходність безстрокової привілейованої акції, так само як і звичайній акції з незмінним дивідендом, знаходиться за формулою

де da- Дохідність акції; D –очікуваний дивіденд; P –поточна ринкова вартість акції.

У формулі (2.5.6) загальна доходність акції збігається з поточною дивідендною доходністю. Цю формулу можна застосовувати, якщо після купівлі акції інвестор не має наміру продати її в найближчому майбутньому.

Якщо інвестор набуває акцію з спекулятивною метою, маючи намір продати її через деякий час, то він може отримати деякі оцінки очікуваних значень загальної, дивідендної та капіталізованої прибутковості, користуючись формулою (2.5.2):

(2.4.7)

де da – дохідність акції; dat – поточна (дивідендна) доходність акції; dac - капіталізована прибутковість акції; - ринкова ціна акції на момент ухвалення рішення про купівлю; – очікувана ціна акції на момент її передбачуваного продажу; - Очікувана кількість років володіння акцією.

Оцінка очікуваної доходності конвертованої привілейованої акції також може бути отримана за допомогою формули (2.4.7), в якій як P1слід використовувати очікувану конверсійну вартість акції.

У перших місяцях року ми зазвичай проводимо порівняння прибутковості інвестиційних інструментів. Для порівняння ми використовуємо найцікавіші та найпопулярніші активи, які прийнято включати в інвестиційні портфелі.

Список активів

Цього року ми порівняли прибутковість 10 інвестиційних інструментів:

Активи у рублях

• Нерухомість у Москві (вартість квадратного метра)
• Облігації РФ (ПІФ Відкриття Облігації)
• Індекс ММВБ (ПІФ Відкриття індекс ММВБ)
• Депозити в рублях (Індекс депозитів СБ)

Активи у доларах США

• Акції США (ETF SPDR S&P 500)
• Облігації США (ETF Vanguard Intermediate-Term Bond Index Fund)
• Нерухомість США (Vanguard REIT ETF)
• Акції європейських компаній (Vanguard FTSE Europe ETF)
• Золото (ETF iShares Gold Trust)
• Срібло (ETF iShares Silver Trust)

Усі прибутковості розраховані на єдиній валюті (рубль). Для доларових активів дохідність наводиться до карбованцевої з урахуванням зміни курсу долара США. На графіках показано номінальну дохідність (без урахування інфляції).

Самостійно перевірити прибутковість та інші показники більшості з цих активів ви можете скористатися нашим .

У списку показників прибутковості також є долар США, як один з популярних інструментів накопичення. Крім того, це дає можливість виділити "валютну складову" у прибутковості доларових активів.

Важливим пороговим показником є ​​інфляція. Активи, які показали доходність менше інфляції, мають негативну реальну прибутковість.

Прибутковість активів за 2017 рік

Інфляція

Оскільки на графіках ми демонструємо номінальну прибутковість, яка не враховує інфляцію, то всі прибутковості мають сенс порівнювати за величиною з інфляцією. Якщо дохідність активу менша за інфляцію, то купівельна спроможність проінвестованих грошей скорочується (негативна реальна дохідність).

За рік рубльова інфляція у 2017 році показала рекордні для всієї історії російських фінансів 2,5%. На довших проміжках часу середня інфляція залишається досить високою - 8,2% за 10 років.

Акції європейських компаній

Одним із головних сюрпризів 2017 року стали акції європейських компаній, які випередили за прибутковістю решту активів і принесли 20,76% за рік. Зростання акцій супроводжувалося стійкими показниками макроекономіки європейських країн, зростаючою (нарешті) інфляцією та стабільнішим порівняно з доларом курсом євро.

Середні прибутковості за 5 і 10 років залишалися на всіх проміжках вище за інфляцію.

Акції європейських компаній відстежуються на основі показників VanguardFTSEЄвропаETF, який відстежує широкий індекс FTSE Developed Europe All Cap (входять акції компаній Німеччини, Англії, Франції, Іспанії тощо).

Акції компаній США

Американські акції залишаються серед лідерів. 2017 року вони принесли 15,89%. А на довгих проміжках часу вони все ще залишаються найприбутковішим із інструментів, що розглядаються.

Акції компаній США представлені ETFSPDRS&P 500(500 найбільших компаній США).

Депозити у рублях

Прибутковість депозитів у 2017 році залишалася очікувано високою. у 2017 році все ще можна було використати високі ставки 2016 року з доходностями вкладів понад 10% річних. Але сюрпризом стало третє місце за прибутковістю у депозитів. Це один із рідкісних випадків, коли вкладники банків могли заробити більше на депозитах, ніж на більшості складніших інструментів.

Прибутковість рублевих депозитів відстежується нами за Індексу депозитів СБ. Докладніше про індекс можна прочитати у статті:

Облігації РФ

Російські облігації показали четвертий за прибутковістю результат. У 2017 році прибутковість корпоративних облігацій становила приблизно 8,36%, відстаючи від прибутковості депозитів.

На довгих проміжках часу в облігацій досить стабільні прибутковості: 11,68% (5 років) і 10,92% (10 років), що помітно вище за показники інфляції.

Прибутковість російських облігацій традиційно відстежується нами за показниками ПІФ Відкриття облігації.

Золото

Золото – останній актив, який показав у 2017 році позитивну реальну прибутковість 7,04%.

Нерухомість США

Нерухомість США у 2017 році мала ледь помітну позитивну номінальну прибутковість - 1,10% і програла інфляції. Тут варто зазначити, що власники цінних паперів американських трастів нерухомості (REIT) отримували минулого року досить високу дивідендну прибутковість на рівні 5-6% річних у доларах США. Ціни на ці цінні папери зростали набагато повільніше за середні темпи, і разом зі зниженням курсу долара зробили цей інструмент у 2017 збитковим після вирахування інфляції.

Прибутковість американських акцій відстежується нами за Vanguard Real Estate Index Fund ETF.

Срібло

Срібло відоме своєю високою волатильністю серед дорогоцінних металів. У 2017 році дорогоцінний метал подорожчав на 5,8% у доларах. При перерахунку в рублі прибутковість найбільш популярного серед ETF, що інвестують у фізичний метал, iShares Silver Trustбула навколонульовою – 0,68% і програла інфляції. Взагалі, слід зазначити, що срібло всі останні 10 років показувало близьконульову прибутковість у доларах.

Індекс ММВБ

Російські акції у 2017 році показали збиток у 1,15% навіть після обліку виплачених дивідендів. Дивідендна прибутковість ММВБ у 2016 році становила 5,67%, що є максимум за останні 10 років. Але дивідендна прибутковість не допомогла вітчизняному індексу, т.к. ціни знизилися значно, незважаючи на мляве відновлення економіки і нафту, що дорожчає. На більш довгих проміжках часу дохідність залишається позитивною: 10,45% (5 років), 2,95% (10 років), але не завжди виграє в інфляції, то відображає проблеми «буксуючої» російської економіки краще за іншу статистику.

Облігації США

У 2017 році облігації залишалися під тиском зростаючих ключових ставок у США, що зумовило їх зниження і в доларах і (особливо) у рублях. Фонд середньострокових корпоративних облігацій інвестиційної якості ETFVanguardIntermediate-TermБондIndexFundпоказав -1,62% у 2017 році. Але на довгих проміжках часу американські облігації як були, так і залишаються добрим консервативним інструментом для інвестицій з рівними показниками: 15,94% (5 років), 13,35% (10 років).

Нерухомість Москви

Московська нерухомість у 2017 році була одним із найневдаліших інструментів. Ціни на нерухомість знизилися на 1,71%.

Ціна на нерухомість базується на індексі IRN. У разі цифри не враховують можливий рентний дохід.

Долар США

Долар США показав максимальні збитки. Ціни на карбованець у 2017 році залишалися досить стабільними, незважаючи на численні негативні прогнози як російських, так і зарубіжних аналітиків. За підсумками року рубль зміцнів на 5,4%. Ця цифра як і є важливою всім доларових активів, т.к. дає можливість зрозуміти, чи мав інструмент позитивну прибутковість у «рідній валюті» чи завдав збитків.

Гістограми прибутковості на проміжках 5 та 10 років

Графік накопиченого доходу

При фінансовому аналізі діяльності будь-якого підприємства власників та інвесторів цікавить не лише, наскільки рентабельне воно, а й які працюючі активи дозволяють отримати максимальний прибуток.

Прибутковість активів

Дохід і прибуток - абсолютні показники, які показують кінцевий результат діяльності підприємства за певний період та виражаються в рублях. Під доходом розуміється виручка без податку, що входить у вартість товару. Прибуток – чистий прибуток до оподаткування.

Щоб отримати відповідь на питання, наскільки вигідна діяльність, якою займається організація та наскільки ефективно здійснюється управління її фінансами, потрібно використовувати такі відносні показники, як дохідність активів підприємства та їхня прибутковість.

Прибутковість активів визначається як дохід, отриманий за 12 місяців, поділений на середній показник активів за вказаний період. Цей показник використовується рідше ніж прибутковість (рентабельність), розрахована з урахуванням прибутку підприємства.

Прибутковість активів

Рентабельність включає цілу систему коефіцієнтів, розглянутих із різних економічних позицій. Одним із таких показників є прибутковість активів, що показує, наскільки ефективно використовуються вкладення в активи підприємства. Вона розраховується як ставлення прибутку до оподаткування середньої величини активів початку і поклала край періоду, помножена на 100%.

Базова формула рентабельності має такий вигляд:

ROA = Пр / Ак х 100%

Пр - показник прибутку береться з форми 2 звіту про фінансові результати і може бути: прибуток від продажу - рядок 2200, чистий прибуток - рядок 2400.

Ак – активи підприємства (часто беруть середнє значення всіх активів за рядком 1600 – сума I та II розділів балансу на початок та кінець тимчасового періоду).

Активи поділяються на:

• оборотні та необоротні;
• матеріальні та нематеріальні;
• неліквідні та ліквідні з різним ступенем ліквідності.

Специфіка діяльності підприємства, політика керівництва щодо капіталовкладень впливають на розподіл ресурсів між необоротними та оборотними активами. Ефективність цього розподілу можна побачити за показниками рентабельності ROA.

Активи, що працюють

Щоб побачити, які працюючі активи найбільше впливають формування прибутку розраховують три показники прибутковості:

• рентабельність необоротних активів;
• рентабельність оборотних активів;
• рентабельність сумарних активів

Необоротними є активи із терміном використання понад 12 місяців. Відомості про них можна отримати із I розділу бухгалтерського балансу. А при розрахунку використати підсумок за рядком 1100.

Можна проаналізувати прибутковість у кожному виду внеоборотных активів. Для цього потрібно взяти дані по рядку майна, що цікавить, і поставити їх у знаменник. Наприклад, кошти – рядок 1150, нематеріальні активи – рядок 1110, фінансові вкладення – рядок 1170 тощо.

Щоб порахувати прибутковість за оборотними активами необхідно використовувати дані рядку 1200 – підсумок II розділу балансу. Для найефективнішого управління оборотними активами необхідно знати найпрацюючіші активи у балансі. Для цього в знаменник формули потрібно поставити вид активу, що цікавить, з відповідного рядка балансу і розрахувати прибутковість кожного активу. Наприклад, запаси – рядок 1210, кошти – рядок 1250.

Показник прибутковості безпосередньо залежить від виду діяльності організації. Для виробничих підприємств він буде більшим, ніж для тих, які працюють у сфері послуг, тому що в першому випадку необхідно зробити більше вкладень у оборотні активи, що приносять дохід.

Зниження коефіцієнта рентабельності активів говоритиме у тому, що вкладення певні активи не дають бажаного результату. При плануванні збільшення прибутковості необхідно проводити аналіз показників рентабельності з урахуванням необхідних вкладень у доходні активи.

I I. та оцінка активів банку з точки зору їх відповідності вимогам прибутковості

Даний є найважливішим напрямом аналізу якості управління активами банку, оскільки ефективний стан активів (з позиції реальної «віддачі») забезпечує отримання банком необхідних доходів та прибутку, що, своєю чергою, є основною метою його діяльності.

Прибутковість активів характеризує вміння банку розпоряджатися своїми ресурсами з погляду обсягу доходів, одержуваних від використання. Виходячи з цього, активів банку з погляду їхньої відповідності вимогам прибутковості дозволяє:

- виділити ту частину активів, що використовується банком найефективніше;

- врахувати ризик розміщення коштів (а отже, і можливі збитки);

- розробити дії щодо забезпечення прибутковості активів та підтримання їх ліквідності, в цілому.

Етапи аналізу активів (з погляду їхньої прибутковості) можна уявити так:

1 . Угруповання активів банку за рівнем прибутковості та визначення складу активів за групами.

Традиційно угруповання активів банку передбачає розподіл всіх активів на дві великі групи:

- активи, які приносять дохід (прибуткові активи або так звані «працюючі» активи). За деякими методиками (наприклад, у методиці Полушкіна В.Ю.) величина працюючих активів може визначатися як сукупні активи мінус іммобілізація (іммобілізовані активи);

- активи, що не приносять дохід або «непрацюючі» активи (кошти, абстрактні в розрахунки, резерви, в т.ч. перебувають на рахунках ЦБ, внутрішньобанківські розрахунки, майно банку та його витрати на його обслуговування, інші витрати банку).

Деякі аналітики пропонують виділяти ще одну проміжну групу між активами, що приносять та не приносять . Це «активи, які мають постійної доходності». Ці активи є істотний для формування доходів банку, отже виявлення і усунення чинників, які дозволяють їм його приносити, є у разі найважливішими завданнями аналізу активів цієї групи. До активів, які мають постійної доходності відносять :

- прострочені кредити (рублеві та валютні);

- векселі, не оплачені вчасно та опротестовані;

- кошти у касі банку (у рублях та валюті).

Для спрощення процедури проведення аналізу далі ми використовуватимемо традиційне аналітичне угруповання активів за рівнем прибутковості з розподілом їх у 2 групи – «працюючі» і «непрацюючі».

2. Оцінка структури активів за рівнем прибутковості, визначення динаміки працюючих та непрацюючих активів.

Основою даного етапу є аналітична оцінка структури та динаміки структури активів банку за рівнем прибутковості (угруповання виробляємо за балансовими рахунками ф.№ 1 0 1 ).

Ця оцінка може проводитися на основі побудови наступної аналітичної таблиці.

(Використовується аналітичне угруповання за даними балансових рахунків)

В рамках аналізу цієї таблиці додатково аналітику слід звернути увагу на такі моменти:

- на показник частки працюючих активів у сукупних активах .Чим вище цей показник, тим вища ймовірність для банку отримати вищий прибуток; однак одночасно слід враховувати можливе збільшення ризиків банку, пов'язаних з вкладеннями в активи, що приносять дохід (передусім ризик втрати ліквідності, кредитний ризик, валютний ризик, інвестиційний ризик, ринковий ризик та ін.);

- на загальну результативність аналізу структури активів за рівнем прибутковості . Ідеальною структурою активів банку за рівнем прибутковості є структура, подана таким чином: величина непрацюючих активів прагнутиме до 0%; величина працюючих активів – до 1 00%. Однак, на практиці для російських банків досягнення такої структури нереально і тому оптимальною для них можна вважати структуру, яка склалася так:

· величина непрацюючих активів прагнутиме і коливається в межах 1 5-25% (якщо величина непрацюючих активів більша за 25%, то банк, можливо, займається не властивими йому операціями або має проблеми при управлінні активами; за методикою CAMEL рекомендована частка встановлена ​​у межах – від 0,5% до 3%);

· величина працюючих активів -75-85% (за методикою CAMEL від 97% до 99,5%);

- які активи (з числа працюючих) мають найбільшу прибутковість . Отриманий висновок далі можна пов'язати зі ступенем ризику даних активів;

- що спостерігається - абсолютний і відносний приріст (або зниження) за аналізований період активів, що приносять дохід . Додатково необхідно визначити та оцінити фактори, що викликають отриманий приріст (зниження) даних активів.

3. Розрахунок основних показників, що відбивають дохідність портфеля активів банку. Серед таких показників можна виділити 3 групи показників:

ü показники, що відбивають рівень прибутковості працюючих банківських активів;

ü показники, що відбивають оптимальність розміру непрацюючих активів;

ü загальні показники доходності банківських активів.

Показники, що відображають рівень доходності працюючих банківських активів:

- розмір доходних активів, що припадають на одиницю власного капіталу: 1 = РА ´ 1 00%/СК (в%), де РА – величина працюючих активів, СК – капітал Банку;

- Обсяг доходних активів, що припадають на одиницю залучених коштів (інакше цей коефіцієнт називають показником співвідношення доходних активів і платних пасивів): К2=РА´ 1 00%/ПС (у%), де ПС – обсяг залучених коштів. Рекомендоване значення: К2³ 1 00%;

- розмір доходних активів, що припадають на одиницю залучених депозитних коштів: К3 = РА´ 1 00%/ПДС (у%), де ПДС – обсяг депозитної бази;

- розмір доходних активів, що припадають на одиницю позикових коштів: К4 = РА´ 1 00%/ЗС (у%), де ЗС – величина позикових коштів банку. Рекомендоване значення К4: від 8 до 1 8% (за методикою Масленчинкова Ю.С.).

б) показники, що відображають оптимальність розміру непрацюючих активів :

- показник співвідношення непрацюючих активів до залучених коштів до запитання: К5 = НРА´ 1 00%/ПС(загостр.), де НРА – непрацюючі активи, ПС (загостр.) – обсяг залучених коштів до запитання.

Цей показник відбиває ступінь наявності непрацюючих активів покриття найбільш нестійких зобов'язань. Рекомендоване значення К5: 40-50%, але не більше 50% (за методикою Ю.С. Масленчинкова);

- показник співвідношення касових активів до залучених коштів до запитання:

К6 = КА ´ 1 00%/ПС(загостр.), де КА - касові активи (сч.202).

Цей показник відбиває ступінь наявності непрацюючих активів (коштів у касі банку) покриття найбільш нестійких зобов'язань. Рекомендоване значення К6: 20-30%, але не більше 50% (за методикою Ю.С. Масленчинкова);

- показник співвідношення непрацюючих активів до залучених депозитних коштів:

К7 = НРА ´ 1 00%/ПДС, де ПДС – депозитна база банку.

Цей показник відображає ступінь наявності активів, що не працюють, для своєчасного покриття депозитів і вкладів. Рекомендоване значення К7: 1 0-40%;

- показник співвідношення касових активів до всієї депозитної бази банку:

К8 = КА ´ 1 00%/ПДС

Цей показник відбиває ступінь наявності непрацюючих активів (коштів у касі банку) покриття депозитів і вкладів готівкою. К8 використовується спільно з К6 для згладжування можливих спотворень структури депозитів та вкладів. Рекомендоване значення К8: 0,5-30%;

- коефіцієнт захищеності банку від ризиків (розрахунок наведено у методиці CAMEL ):

К9 = РВП ´ 1 00% / НРА, де РВП - створені резерви на можливі втрати.

Значення цього показника трактується так: що вище величина створених по активним операціям резервів на можливі втрати, то безпечніша політика банку у сфері управління своїми активами, стабільніше якість активів, банк достатньо захищає себе від потенційних ризиків. Рекомендоване значення визначається самим банком.

в) загальні показники прибутковості банківських активів:

- доходність портфеля активів: Так = Д/А, де Д - загальна величина отриманих доходів в аналізованому періоді (при щоквартальному аналізі може визначатися за ф. № 1 02);

- доходність працюючих активів: Дра = Д/РА.

Всі ці показники відображають величину доходів, отриманих банком, 1 рубль розміщених коштів на активи (в працюючі активи).

III . Аналіз та оцінка активів банку з точки зору їх відповідності вимогам ризикованості

Останнім напрямом аналізу якості активних операцій є оцінка ступеня їхньої ризикованості.

Оцінка ризикованості активів у більшості існуючих методик, головним чином, зводиться до визначення достатності резервів, створених банком у разі втрат під конкретні вкладення (РВПС, РОЦБ, РВП).

Аналіз активів за рівнем ризику проводиться у двох напрямах:

- для активів загалом;

- окремо для кожного виду активів, включених до складу працюючих активів (аналіз ризикованості вкладень за основними інструментами -кредити, вкладення в цінні папери, валютні операції та ін.) Приміт.автора - цей напрямок буде розглянуто трохи пізніше).

Оцінка ризику всіх активів банку, у загальному вигляді, може проводитись у наступному порядку:

1 . Визначення величини активів банку з урахуванням ризику проведення.

В даному випадку для визначення величини активів, зважених за рівнем ризику, можуть використовуватися 2 типи угруповань:

1 ) «нормативне» угруповання. Дане угруповання проводиться відповідно до Інструкції ЦБ РФ № 1 1 0-І «Про обов'язкові нормативи банків».

Для цього угруповання слід використовувати дані ф. № 1 35 «Інформація про обов'язкові нормативи» (і всі розшифровки до цієї форми), де відображено фактично отриманий результат угруповання активів за рівнем ліквідностіза звітний період. Тут виділяються такі групи активів:

® AR 1 – активи 1 -ї групи ризику з коефіцієнтом ризику 0% (2% - за касовими активами);

® AR 2 – активи 2-ої групи ризику з коефіцієнтом ризику 1 0%;

® AR 3 - активи 3-ї групи ризику з коефіцієнтом ризику 20%;

® AR 4 - активи 4-ої групи ризику з коефіцієнтом ризику 50%;

® AR 5 – активи 5-ої групи ризику з коефіцієнтом ризику 1 00%.

2) «аналітичні» угруповання, і навіть авторські підходи до угруповань активів (вони розробляються аналітиками самостійно з урахуванням економічного змісту операції конкретного банку).

Усі аналітичні угруповання базуються на наступній схемі розрахунку величини активів за ступенем ризику:

- поділ активів та їх об'єднання за встановленими групами ризику;

- оцінка ризикованості активів за основними групами та статтями всередині кожної групи з точки зору їх структури та динаміки;

- присвоєння коефіцієнта ризику активам за групами та розрахунок за всіма групами величини активів банку з урахуванням коефіцієнта ризику (коефіцієнт ризику може встановлюватися самим аналітиком);

- остаточний розрахунок загальної величини активів банку, виваженої з урахуванням ризику:

k = n

Арис = Σ Ai k ризик i / 1 00, де

k = 1

Ai - Розмір активів по i-тій статті,

k ризик i - Відповідний «аналітичний» коефіцієнт ризику (в%).

На сьогодні найбільш зручним для аналізу є саме «нормативне» угруповання.

2. Визначенняабсолютного та відносного приросту (або зниження) за аналізований період активів, зважених з урахуванням ризику; виявлення та оцінка факторів, що викликають приріст (зниження) даних активів.

3. Розрахунок показника поточного ризику активів :

Ктра = Арис/А, де А - загальна величина активів банку (валюта балансу).

Цей показник характеризує якість активів банку з позиції їхньої ризикованості. Додатково можна провести оцінку динаміки цього показника за кілька звітних періодів. При цьому його зростання у поступовій динаміці свідчить про погіршення якості активів банку з позицій ризику активних операцій; ризикованість вкладень банку зростає, і навпаки.

Аналітику слід мати на увазі, що показники ризику активів подібного виду є суто розрахунковими величинами, значення яких, як і будь-яких середньозважених показників (в даному випадку Арис є середньозваженим показником), залежать від обраних вагових коефіцієнтів, і, отже, з практичної точки зору на їх основі можна аналізувати лише тенденції зміни ризику активів загалом.

4. Розрахунок агрегованого показника якості активів банку з урахуванням ризику (Ка):

Ка = Аріск / СК (в%).

Відбиває ступінь здійснення ризикових вкладень рахунок власних коштів банку. За методикою CAMEL значення показника має бути в межах від 0% до 15%, але не більше 30%.

З операціями щодо фінансових активів стикається практично будь-який підприємець. Великі компанії знаходять над ринком капіталу додаткові джерела фінансування, ринкові індикатори дають досить об'єктивну оцінку поточного і, головне, очікуваного фінансового стану емітентів. У переважній більшості компанії вдаються до операцій з цінними паперами з метою хеджування, спекулювання та ін. Тому знання основних ринкових індикаторів та алгоритмів, їх розрахунок є обов'язковим для будь-якого бізнесмена, фінансового менеджера, аналітика.

Фінансовий актив , Як і будь-який товар, що продається на ринку, має кілька характеристик, що визначають доцільність операцій купівлі/продажу з цим специфічним товаром. На відміну від звичайних, споживчих товарів фінансові активи купуються не з метою їх фактичного споживання, а з наміром надалі отримати або регулярний дохід, що генерується цим активом (наприклад, відсотки, дивіденди), або спекулятивний дохід (дохід від операцій купівлі/продажу). Тому найбільший інтерес мають такі характеристики фінансового активу, як вартість, ціна, дохідність, ризик.

Вартість являє собою грошову оцінку цінності даного активу. У спеціальній літературі нерідко виділяють чотири вартісні показники: цінність, ціна, вартість, собівартість. Але ми не розрізнятимемо терміни «вартість» і «цінність», а для характеристики вартісної оцінки активу використовуватимемо термін «вартість».

Вартість (цінність) не є абсолютно однозначною характеристикою; наведемо наступний приклад, якась раритетна річ, що продається на ринку, може, з одного боку, мати виключно високу цінність для колекціонера, а, з іншого боку, не представляти жодного інтересу для звичайного відвідувача ринку. Тому будь-який товар, зокрема фінансовий актив, може мати кілька оцінок вартості.

Ціна- це деяка грошова оцінка активу, через яку його можна купити (продати) в даний момент.

Можна сформулювати кілька умовних правил, що дозволяють провести певну різницю між ціною та вартістю фінансового активу:

а) ціна - розрахунковий показник, а вартість - декларований, тобто. оголошений, який можна бачити у прейскурантах, цінниках, котируваннях;

б) у будь-який конкретний момент ціна однозначна, а вартість багатозначна, причому кількість оцінок вартості залежить від числа професійних учасників ринку та форми ефективності ринку;

в) з відомою часткою умовності можна стверджувати, що вартість первинна, а ціна вторинна, оскільки в умовах рівноважного ринку ціна, по-перше, кількісно виражає внутрішньо властиву активу вартість і, по-друге, стихійно встановлюється як середня оцінка вартості, що розраховуються інвесторами .

З наведених міркувань видно, яким чином можуть здійснюватися операції купівлі/продажу фінансових активів: потенційний покупець певним чином розраховує вартість активу та порівнює її із декларованою ціною.

Також крім ціни та вартості існують й інші важливі для інвестора характеристики активу - це показники його прибутковості .

Прибутковість фінансового активу- це річна відсоткова ставка, що відображає віддачу на капітал, вкладений у цей актив. У літературі використовується також синонім цього терміна - норма прибутку. Це відносний показник, що виражається в термінах річної процентної ставки і розраховується співвідношенням деякого відношення до року доходу (INC), що генерується цим активом, з величиною вихідної інвестиції (ІС) до нього, тобто. у найбільш загальному вигляді цей показник може бути представлений таким чином:

В операціях на фінансових ринках саме прибутковість (а не дохід, що генерується активом) є найбільш затребуваною характеристикою фінансового активу. Справа в тому, що будь-який дохід (а в цій якості може виступати дивіденд, відсоток, приріст капіталізованої вартості), який можна було б використати як індикатор доцільності та ефективності операції з даним активом, має один досить істотний недолік - він є абсолютним показником, а тому майже не придатний для просторово-часових зіставлень. Інша справа дохідність - це вже відносний показник, розумний коридор зміни якого в економіці, що стійко розвивається, не схильна до екстремальних коливань, не тільки піддається оцінці, але і є інваріантним для цінних паперів будь-яких емітентів.

Для розуміння логіки розрахунку показників прибутковості фінансового активу та відповідних обчислювальних алгоритмів розглянемо прогнозний (плановий) період, що дорівнює одному року (рис 1). Припустимо, що, по-перше, актив можна купити на початку року за ціною Р 0, по-друге, актив обіцяє після закінчення року отримання регулярного доходу в сумі D 1 - по-третє, актив можна буде продати наприкінці року за ціною Р 1 . Зауважимо, що умова про регулярний доход не є обов'язковою (наприклад, облігація з нульовим купоном не передбачає виплати регулярного доходу, але продається з дисконтом, величина якого залежить від терміну погашення облігації). У будь-якому випадку значення показників D 1 і P 1 є прогнозними.

Між показниками ціни та регулярного доходу, що відносяться до одного моменту часу, існують певні та цілком очевидні співвідношення, а тому доречно зробити наступний коментар. Р 0 можна назвати екс-прибутковою ціною, тобто. ціною, у яку вводить регулярний дохід D 0 нарахований до виплачений за підсумками попереднього періоду. Інакше кажучи, вартість P 0 , висловлює цінність фінансового активу з позиції майбутнього, тобто. очікуваних доходів, а не тих доходів, що мали місце у минулому. Так само ціна P 1 буде відображати цінність активу в момент часу 1 з позиції майбутніх доходів (D 2 , D 3 і т.д.). тобто. дохід D 1 до неї не належить, у її формуванні не бере участі. Зроблене зауваження має особливе значення під час здійснення операцій із акціями, якими передбачається виплата дивідендів. У цьому випадку регулярним доходом є дивіденд, а ціна Р 0 називається екс-дивідендною ціною, якщо до ціни Р 0 додати дивіденд D 0 то отримана вартісна оцінка називається дивідендною ціною акції.

Зазвичай Р 1 > Р 0 , хоча виконання цієї нерівності не є обов'язковим: якщо за підсумками періоду має місце зворотна нерівність, кажуть: про збиток від капіталізації та відповідну йому негативну дохідність.

Отже, при придбанні активу матиме місце відтік коштів у сумі Р 0 , а після закінчення року - приплив у сумі регулярного доходу D 1 та поточної ціни активу Р 1 . Очевидно, що загальний дохід, що генерується інвестицією Р 0 в планованому році складе величину D 1 + (P 1 - P 0)), а загальна дохідність (total expected rate of return) буде дорівнює:

Перший доданок (k d) у формулі є поточною дохідністю (current yield), у додатку до акцій вона називається також дивідендною (dividend yield); другий доданок (k c) носить назву капіталізованої прибутковості (expected capital gains yield). Наведеною формулу добре видно, що загальний дохід (або загальна доходність) має два компоненти, причому залежно від успішності роботи та стратегії розвитку компанії, що емітувала даний актив, вагомість того чи іншого компонента може бути різною. Таким чином, вибираючи для купівлі активи, емітовані тією чи іншою компанією інвестор повинен розставити для себе пріоритети - що важливіше, регулярний дохід або прибуток від приросту капіталу. Жоден із показників прибутковості у правій частині не може використовуватися як узагальнююча характеристика ефективності інвестування у конкретний фінансовий актив, у цій ролі виступає лише показник загальної прибутковості.

У загальному випадку показник прибутковості можна трактувати як річну відсоткову ставку, що врівноважує вихідну інвестицію в актив з грошовим (поворотним) потоком, що генерується ним. Це ефективна річна відсоткова ставка, що характеризує економічну доцільність цієї фінансової операції.

Залежно від виду фінансового активу потік, що генерується ним, може бути різним.

Так, для безстрокової облігації всі елементи зворотного потоку однакові. Неважко помітити, що в залежності від намірів інвестора щодо дій з активом може змінюватися як вид потоку, так і значення показника прибутковості.

Залежно від виду фінансового активу та абсолютних показників, обраних для його характеристики, можна обчислити кілька числових характеристик прибутковості. Оскільки їх значення можуть істотно відрізнятися, не можна говорити про абстрактну дохідність, необхідно обов'язково уточнювати, про що йдеться, який алгоритм використовується для розрахунку.